券商评级:三大股指涨跌互现 九股迎掘金良机

2019-03-23 03:05栏目:个股

  公司发布2018年年报报告,报告期内,公司实现营业收入143.57亿元,同比增长37.94%,实现归母净利润为30.20亿元,同比增长147.10%;实现扣非归母净利润为30.11亿元

  事件:公司发布2018年年报报告,报告期内,公司实现营业收入143.57亿元,同比增长37.94%,实现归母净利润为30.20亿元,同比增长147.10%;实现扣非归母净利润为30.11亿元,同比增长144.64亿元;实现经营性现金流量净额为39.41亿元,同比增长130.26%。EPS为1.86元/股。此外,公司公布分红方案,计划向全体股东每10股派发现金红利2.00元(含税)。

  18Q4业绩环比下滑。根据公司公告,2018Q4公司实现归母净利润为4.85亿元;2018Q1-Q3,公司归母净利分别为7.34/9.46/8.55亿元,相较于18Q3业绩,公司业绩将环比下滑。主要是由于18Q4油价大跌,4季度布油均价为59.32美元/桶,较18Q3下滑近10美元/桶。油价大跌导致煤化工相关产品价格大幅下滑。根据卓创资讯,三季度公司多数产品价格下跌,其中尿素、甲醇、乙二酸、醋酸、辛醇、乙二醇和DMF均价(含税价)分别为2045元/吨(环比+16元/吨)、2736元/吨(环比-221元/吨)、8949元/吨(环比-1133元/吨)、4221元/吨(环比-202元/吨)、8918元/吨(环比-244元/吨)、6316元/吨(环比-1233元/吨)和5422元/吨(环比-260元/吨)。多产品价格下跌,且甲醇、醋酸、乙二醇等价格跌幅较大,导致盈利下滑。

  油价温和上行,煤化工龙头有望抵御景气周期下行。当前多数煤化工产品格局为供强而虚弱,且成本支撑力度强,导致价格具备较强支撑,但库存持续累积,产品盈利趋于下行趋势。从当前价差来看,乙二醇、甲醇等品种已处于亏损边缘,产品盈利向上需静待需求回暖。1、价格成本支撑强。从当前油价处于温和上涨趋势,我们仍旧看好19Q2维持该趋势。未来1个季度原油或迎来短周期供需共振,油价或温和上涨。供给端:OPEC可能延长减产协议。OPEC和俄罗斯等非OPEC产油国承诺自年初开始减产120万桶/日,以削减供应并支撑油价。该联盟的油长4月17-18日将在维也纳就产量政策举行会议。由于沙特等国家对于高油价具备较强诉求,减产协议可能延长。(2)需求端:我国需求旺盛,美国二季度开始迎来需求旺季。2019年头两个月,全球最大进口国—中国—的原油使用量较上年同期增长6.1%,达到创纪录的1268万桶/日,仍然体现出高增长的态势。由于当前处于美国原油消费淡季,美国炼油厂开工率仍旧不高,或于2季度开始迎来开工率上行,原油需求环比上升。库存端,由于供需短周期共振,我们预计美国商业原油库存或处于去化周期,原油价格仍将处于温和上涨态势。2、公司作为煤化工一体化平台,是我国优质煤化工龙头企业,一线多头路径有望助力公司抵御景气周期下行。目前公司拥有220万吨尿素(100万吨二季度投产)、16万吨己二酸、50万吨醋酸、55万吨乙二醇、25万吨DMF和170万吨甲醇等产能。以乙二醇为例,在原油价格50~60美元/桶区间,我国煤制乙二醇与石脑油路线相比已经具备竞争力,公司在19年上半年盈利或仍处于高位。

  尿素价格高位,产能扩张提升业绩。全球角度来看,在全球尿素供需紧平衡的态势下,尿酸价格持续高位。受海外价格提振,国内尿素同样高位运行。此外,环保的影响同时叠加气头尿素开工受限的影响,同样促使价格高位。虽然当前尿素价格有所回落,但我们仍看好尿素价格高位运行,主要是受益于供给收缩、海外集中招标、成本提升等逻辑的支撑。公司具有220万吨尿素产能,较17年提升40万吨,且成本低,公司将充分受益行业景气周期。

  乙二醇投产将带来较大业绩增量。我国乙二醇需求严重依赖进口,随着人民币贬值导致进口价格上涨,且下游聚酯大幅涨价带动乙二醇需求高增。当前公司乙二醇装置55万吨,其中三季度投产50万吨。公司依托现有煤化工平台,成本优势明显,完全投产后吨成本有望低至4000元/吨。我国煤制乙二醇成本较高,当前价格乙二醇价格为5200元/吨,已跌至部分公司成本线,在油价止跌回升下,预计乙二醇价格开启反弹,乙二醇对于公司业绩贡献仍可值得期待。

  推出二期股权激励,看好长期成长。此前公司公告,公司拟推行二期股权激励计划,公司拟授予限制性股票633万股,占公司总股本的0.39%,授予价格为8.64元/股。根据公司业绩考核条件,2019-2021年每个限售期解除对应的营收分别为不低于130.9亿、138.6亿、146.3亿,且公司股权激励明确了未来三年税前每股分红高于0.15元。股权激励的推行,将助于公司长期成长。

  风险提示事件:产品价格大幅下行的风险、项目投产不达预期的风险、煤化工景气下滑的风险。

  公司发布2018年年度报告,实现营业收入564.70亿元,同比增长70.28%,实现归属上市公司股东的净利润30.18亿元,同比增长46.36%,实现每股净利润0.75元(未考虑永续债利息);公司归母净利润增速不及营收增速主要是由于合作项目增多导致少数股东损益占比提升。

  销售高增长,财务指标稳中向好。2018年,公司实现销售金额1628.56亿元,同比增长约78%,权益销售金额1183.25亿元;在高速成长的同时,公司实现了财务指标的大幅优化:2018年公司净负债率降至182.22%,同比减少约70%;经营性现金流净流入218亿元,同比增长147.55%,实现连续两年保持正值;全年融资平均成本为7.98%;预收账款621.21亿元,预收账款营收比为1.1,未来业绩具确认性。

  储备土储以一二线城市为主,销售安全垫充裕。2018年,公司精准把握市场动态,在年底以底价或底价附近获取多宗优质土地,且主要集中于一二线.52%,需支付权益对价306亿元,新增项目楼面均价为3928元/平米;截止至2018年底,公司在手可售建面4417.77万平米,平均成本仅为4339元/平米,货值约为5494亿元,且其中85.80%的货值位于一二线城市,未来销售增长可期。

  激励措施完善,运营效率有望继续提升。公司于2018年7月推出了股权激励计划,期权数量占当时总股本的8.52%,覆盖422名核心骨干,行权条件为2018、19、20、21年营收、净利润分别较2017年增长35%、82%、146%、232%;“双赢机制”在2018年也持续进行优化改善,截止至2018年底已覆盖项目达172个,有效激发了员工的主观能动性,实现公司与员工的利益深度捆绑。

  维持公司买入评级,预计2019、20、21年每股收益分别为1.05、1.36、1.71元,对应的PE为8.2、6.3、5.0倍。

  事件:公司发布2018年年报,2018年公司实现营业收入202.25亿元,同比增长8.08%;实现归母净利润41.20亿元,同比增长30.86%。

  营收稳健增长,业绩符合预期。2018年公司实现营收202.25元,同比增长8.08%。其中,国内实现营收115.72元,同比基本持平;国外实现营收83.12亿元,同比增长25.59%,主要得益于美国工厂营收增加。2018年公司实现归母净利润41.20亿元,同比增长30.86%;扣非后实现归母净利润34.68亿元,同比增长14.44%。

  美国工厂迅速爬坡,提供业绩弹性。2018年福耀美国实现营业收入34.12亿元、净利润2.46万元,在2017年实现盈亏平衡的基础上利润大幅增长。分半年度来看,2017H1-2018H2,福耀美国分别实现净利润-0.48、0.53、1.26亿元、1.19亿元,改善显著。随着美国工厂产量迅速爬坡,将持续贡献利润。

  汽车玻璃单车配套价值量处于上升通道,公司将收益。受益于SUV占比提升提高、全景天窗的设计趋势,平均单车玻璃面积持续增加。此外,高附加值玻璃(智能玻璃、包边玻璃等)的应用也提升了汽车玻璃的单价。2018年公司汽车玻璃ASP为164.5元/平方米,同比增长3.68%。汽车玻璃单车价值量处于上升通道中,公司业绩增速将高于汽车行业增速。

  盈利预测:我们预计2019/2020/2021公司将实现归母净利润40.12/44.41/48.41亿元,对应的EPS为1.60/1.77/1.93元。公司作为汽车玻璃的寡头公司,行业壁垒高,能充分享受汽车玻璃单车价值提升的行业红利,短期内美国工厂产量爬坡将提供业绩弹性,给予“买入”评级。

  风险提示:汽车销量不及预期、海外增长不及预期、汇兑损益波动风险、原材料价格波动风险。

  盈利稳步增长,顺利达成股权激励解锁条件。2018年公司实现营收21.65亿元,同比增加19.23%,归母净利润3.2亿元,同比增长14.28%,扣非归母净利润2.96亿,同比增长11.47%,顺利达成股权激励解锁条件。

  全年业绩增长主要由有机氟化工(3.88亿,+40.82%)及电容器化学品(5.63亿,+18.64%)业务贡献。有机氟化学品增长主要受海斯福国际客户开发进展顺利,同时国内高端氟化学品需求强劲驱动。电容器化学品主要受环保趋严影响,小企业退出,市场集中度提高,公司电容器业务实现量价齐升。

  锂电池电解液(10.72亿,+11.79%)业务上半年价格战竞争激烈,9月行业底部出现,受成本端溶剂上涨影响,主要电解液厂家开始上调电解液报价,Q4经营业绩得到改善。半导体化学品(1.03亿,+48.22%)营收增速较快,但受限于规模较小、利润率水平较低,盈利贡献有限。

  分季度来看,Q4单季公司实现收入6.13亿元,同环比分别增长13.31%和8.50%。扣非净利润1.07亿,同环比分别增长44.59%和22.99%,扣非净利润创季度新高,使用前期未确认递延所得税资产减少所得税费用是影响因素之一。Q4毛利率34.67%,与Q2(34.62%)、Q3(34.76%)基本持平,略高于Q1(32.33%),整体毛利率相对稳定。

  精细化工细分领域行业龙头,电解液差异化研发优势突显,多业务产能稳步扩张,持续稳健增长。非公开募资不超过10亿,加码氟化工、锂电池电解液两大核心业务板块。有机氟化工上游延伸,扩张品类;锂电池电解液、溶剂、添加剂三位一体,协同布局。公司具备电解液差异化研发能力以及多种核心添加剂生产能力及专利,在高镍化趋势下优势放大,海外优质客户占比高,逐步实现盈利反转。麻醉剂中间体行业龙头,产能链横纵扩张,在半导体化学品业务的多年积累亦即将迎来收获期,持续稳健增长。

  聚焦商超主业,业务架构重大调整。永辉超市作为国内商超龙头,自成立以来,门店规模持续扩张,营业收入高速增长,毛利率稳步提升。2018年底公司重整业务架构,通过出售股权、引入战略投资等方式将有业绩压力的云创、云商等创新业务陆续出表,合并云超业务一二集群,打造社区生鲜mini店,整合公司中后台成立大供应链事业部、大科技事业部,提升运营效率,赋予了业绩增长的新动能。

  生鲜超市空间广阔,新零售业态层出不穷。经济增速下行压力加大,消费增速放缓,与超市相关的必选消费凸显较强抗周期属性。国内商超行业竞争逐渐加剧,龙头成长空间广阔。生鲜市场规模巨大,生鲜超市将成为生鲜销售主要渠道。在零售行业双线融合以及消费不断升级的趋势下,各种新零售业态层出不穷,未来能够打通全渠道消费场景,构建具有竞争优势的供应链的企业愈发具有优势。

  王牌供应链、全渠道扩张的经营业态、持续组织变革共筑核心竞争力。(1)“源头直采”+供应商股权绑定+自建冷链物流,打造多层次、差异化供应链体系,大力发展自有品牌,公司毛利率水平稳步提升。(2)云超内生增长确定,门店稳步扩张;外延并购,区域整合,加快扩张步伐;“到店+到家”构建全渠道的消费场景。(3)简政放权,减少决策层级,激发组织活力。合伙人制度稳步推进,不断释放改革红利。持续的组织变革,推动管理效率不断提升。

  投资建议:云创、云商出表,减轻上市公司业绩压力。业务架构重大调整,基本面发生较大改善。预计2018-2020年营收为712.64/867.34/1949.53亿元,同比增长21.63%/21.71%/21.00%。归母净利润为16.44/24.49/33.81亿元,EPS为0.17/0.26/0.35元/股,对应当前股价的PE为49/32/24倍,考虑规模扩张所带来营收增长的确定性,管理效率提升带来净利率提高的可期待性,作为超市行业稀缺龙头,给予2019年40倍PE估值,给予“买入”评级。

  招商蛇口发布2018年年报:2018年公司实现营业收入882.78亿元,同比增长16.25%;归母净利润为152.40亿元,同比增长20.42%;基本每股收益1.89元。

  结转提速,盈利能力持续改善,业绩高增长。2018年公司营业收入同比增长16.25%,归母净利润同比增长20.42%;业绩增速靓眼主要系:1)结算规模提速带动营收实现稳定增长;2)盈利能力持续改善,销售毛利率达39.49%,较2017年提升1.83个百分点,销售净利率达22.04%,较2017年提升2.15个百分点,创2013年以来历史新高。

  销售维持高增,港城联动、收购等多元模式助力资源储备再提升。2018年,公司实现签约销售金额1705.84亿元,同比增长51.26%;实现签约销售面积827.35万平,同比增长45.15%。在资源储备方面,公司全年新增项目80个,扩充项目资源1357万平米,其中权益面积738万平米,新进入福州、南昌、湛江、徐州、温州、宜昌等城市,其中湛江招商国际邮轮港综合体项目的获取是“港城联动”的成功体现,在布局全方位邮轮母港生态圈的同时补充优质的项目资源;公司积极推进兼并收购,年内相继收购东风汽车下属公司东风房地产80%的股权以及浙江润和房产集团有限公司100%股权及相关债权,进一步提升公司在华中以及华东市场的资源储备。

  杠杆水平有所下降,融资成本持续低位。公司2018年净负债率仅45.01%,较2017年下降13.40个百分点。公司充分发挥央企优势,积极探索创新型融资工具,构建多元化融资渠道。2018年公司新增200亿中期票据、超短融注册额度,顺利发行公司债券、超短期融资券、永续中票等直接融资130亿元;联合招商局资本、平安银行共同成立招商澎湃投资基金,联合招商启航等公司设立招商局蕲春蕲艾产业投资基金,创新探索“房东+股东”的产融结合模式;同时公司成立国内首单储架式长租公寓CMBS产品。丰富的融资渠道推动公司全年综合资金成本仅4.85%,较2017年略提升0.05个百分点,在行业内继续保持较大的融资优势。

  投资建议:招商蛇口作为招商局集团旗下房地产板块的旗舰公司,定位于领先的城市及园区综合开发和运营服务商,是集团重要的核心资产整合及业务协同平台。公司在粤港澳大湾区资源储备充足,未来将充分受益于湾区发展红利。预计公司2019-2021年EPS分别为2.39、2.88、3.44元,对应PE分别为9.31、7.74、6.47倍,维持“买入”评级。

  风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。

  精细化工板块量升价跌,基础化工板块销量减少,全年盈利小幅下滑。公司精细化工板块产品销量19007吨,同比增加 11.62%,但是主要产品除安赛蜜小幅上涨外,18 年三氯蔗糖、乙基麦芽酚产品价格较17 年出现较大下滑,量升价跌,2018 年精细化工板块营收同比增长 8.1%达 17.71 亿元,毛利率同比下滑 8.4 pct。基础化工品方面,虽然双氧水、硝酸、甲醛等产品均价较 17 年同比上涨 44%/8%/14%,但公司于 2017 年上半年剥离子公司华尔泰(2017 年报表中前 1-5 月份包含华尔泰营业收入 4.5 亿元,归母净利润 2683 万元),且 2018 年经济形势下滑,下游需求不振,整体基础化工品销量同比下滑 22.3%至 131.42 万吨,导致基础化工板块营收下滑 12.1%。多重因素影响,公司 18 年收入利润同比均有所下滑,加权平均 ROE 同比下滑 10.7 pct 至 25.2%。

  安赛蜜龙头地位稳固,三氯蔗糖扩建项目逐渐释放,份额提升有望复制安赛蜜成功之路。 公司当前安赛蜜产能 1.2 万吨,市场份额超 60%,龙头地位稳固。 2008 至 2013 年间安赛蜜市场竞争激烈,产品价格持续下跌至约 3 万/吨,公司依靠产业链和技术优势,成本显著低于竞争对手,因此在低价竞争时期,竞争对手份额不断缩减甚至被迫退出市场,公司份额持续扩大成为绝对龙头,掌握行业定价权。 2013年后产品价格开始反转, 2018 年上涨至 5.5-6 万/吨, 2019 年初因浩波停产,价格进一步上涨至 6.2-6.5万/吨,涨价趋势仍在延续。公司三氯蔗糖原有产能 1500 吨三氯蔗糖项目稳定运行,技改扩建完成产能正式到达年产 3000 吨,相应生产技术水平及实际有效产能已位于国内前列,公司通过技术提升和规模效应,成本持续下降,可保持较高毛利率。未来三氯蔗糖市场份额有望不断提升,复制安赛蜜成功之路。

  定远一期有望年中投产,为公司发展贡献新增量。 公司定远一期项目已进入建设阶段。根据金轩科技此前的受理公示,一期项目包括 1、年产 8 万吨氯化亚砜、副产 1600 吨盐酸(分两期建设:其中一期 4万吨氯化亚砜、 800 吨盐酸);2、年产 5000 吨乙基麦芽酚、配套年产 2000 吨氢氧化镁、年产 11250吨氯甲烷、年产 4000 吨氯化镁;3、年产 2 万吨糠醛、配套年产 247840 吨糠醛渣生产线(分两期建设,其中一期年产 1 万吨糠醛、配套年产 123920 吨糠醛渣)。本次扩产计划体现公司进一步向化工产品上游原料开发延伸,实现产业链的垂直一体化整合,从而进一步发挥成本优势,提高综合竞争能力。预计一期项目有望于 2019 年二季度末投产,为公司发展贡献新增量。

  中兴、晋华系列禁售事件表明核心技术产品受制于人、关键环节供应链受制于人,其实我国信息产业和企业的发展自主权并不能完全自我掌控。全力发展基础信息产业,推动自主核心技术产品应用替代已凝聚上下共识,党政领域国产替代时间计划不变,同时,重要行业包括银行、电力、交通等涉及国计民生的领域国产化应用正在试点和规划中,预估未来2年国产替代市场总规模约1000亿元。

  在公司控股股东中国电子集团主导下,公司虽然在2017年进行了重大资产重组,但从过往业务认识上主要是一家以代工和传统制造为主的较低附加值公司。我们认为经过近几年的积累与重组公司基本完成由生产制造向研发制造一体升级,公司已成长为自主可控硬件平台企业、军事通信装备及系统总体单位、电源产品行业龙头等。公司主营业务毛利率由2015年9.15%、2016年9.80%提升至2017年21.67%,也从侧面佐证了公司重组升级成效。

  公司有望成为第二家持有高端通用芯片设计公司股权的A股上市公司。公司目前正在收购控股股东中国电子旗下华大半导体持有的天津飞腾公司13.54%的股权,如果收购顺利完成,公司将成为继中科曙光之后第二家持有核心硬科技的上市公司。基于中国电子产业链协同优势,公司研制的飞腾计算机国产市场出货量第一。同时,公司加快产业链上游布局,从外部引进ARM高端板卡及BIOS研发团队,整合现有主板整机设计能力,全力打造飞腾CPU平台配套板卡产品及解决方案,有望成为自主可控硬件平台级供应商。

  一是国产化市场全面推广落地,党政办公国产化市场在未来两年将开始全面推广,我们认为乐观情况下2019年、2020年桌面计算机替换规模分别是200万、300万台,中性情况下,分别为100万、150万台替换规模。二是国产整机毛利率提升,公司正在研发国产飞腾高端板卡及BIOS产品,如果研发成功并规模化生产应用,国产整机毛利率或将最高提升5个百分点,达到20%。三是军事无线通信市场快速增长,根据公开数据我们预测军事无线%。

  事件:公司发布2018年年报。2018年全年实现营业收入116.37亿元,同比增长4.08%,实现归母净利润8.37亿元,同比增长16.49%。

  业务向航空产品聚焦,全年业绩稳健增长。公司2018年全年实现营业收入116.37亿元(+4.08%),利润总额10.87亿元(+11.76%),综合毛利率26.30%,同比提高0.13pct.(1)收入端:得益于军用航空与防务产品市场的扩张,航空产品实现收入75.93亿元,同比增长6.9%;受下游汽车市场波动的影响,非航空产品实现收入37.75亿元,下滑0.9%;现代服务业及其他业务收入2.69亿元,同比增长0.9%。(2)利润端:2018年公司实现归母净利润8.37亿元,同比增加16.49%:公司发行21亿元可转债,财务费用率比去年同期下降0.56pct;报告期内获得投资收益0.47亿元,同比增加0.44亿元,主要由于处置长期股权投资产生的投资收益所致。

  国内航空机电产品龙头,军民市场增长空间巨大。公司是国内唯一具有生产军用飞机机电系统能力的公司,机电产品在市场占据绝对优势地位。我国军用飞机、民用飞机面临大量列装、换装与维修需求,预计未来10年军用飞机机电系统市场规模约为235.2亿美元,未来20年国内民用飞机机电系统市场空间将达到1500亿美元,公司作为国内机电系统产品的主要生产商,未来机电产品配套、维修领域市场空间巨大。

  积极推动资产整合,有望注入优质科研院所资产。公司是航空工业集团旗下的机电系统业务的专业化整合和产业化发展平台,近年来通过多种手段不断开展资产收购,2018年完成对新航集团和宜宾三江的收购,控股子公司数量达到12家。目前公司共有金城南京机电液压工程研究中心、航宇救生装备有限公司等8家托管单位,随着科研院所改制的逐步推进,未来公司资产整合有望加速。

  盈利预测与投资建议:预计2019到2021年,当前股本下EPS分别为0.27元、0.32元和0.38元,对应当前股价的PE分别为27、20、17倍,维持“买入”评级。

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